Thương vụ $103,8M của NCSOFT: Dấu mốc chuyển pha của game Việt

Chỉ vài ngày trước, nhiều báo cáo trong ngành vẫn còn nhắc đến một “nghịch lý” quen thuộc của game Việt Nam: rất nhiều studio giỏi, rất nhiều sản phẩm đứng top toàn cầu, nhưng lại thiếu một thương vụ M&A mang tính định nghĩa thị trường. Chúng ta có quy mô, có năng lực vận hành, có những “quiet giants” âm thầm tạo ra doanh thu – nhưng thị trường vẫn như đang nín thở chờ một tín hiệu đủ lớn để phá vỡ thế bế tắc về định giá.

Và giờ đây, tín hiệu đó đã xuất hiện.

Việc NCSOFT chi 103,8 triệu USD để mua 67% cổ phần của Indygo Group – công ty mẹ của Lihuhu Games – là một thương vụ mang ý nghĩa vượt xa con số tài chính. Đây là tín hiệu xác nhận mang tính hệ thống cho việc thị trường game Việt Nam đã bước sang giai đoạn mới trong chu kỳ phát triển.

Tín hiệu thị trường: Phá vỡ “M&A deadlock”

Trong nhiều năm, Việt Nam được nhìn nhận chủ yếu như một production hub: số lượng studio lớn, năng lực vận hành mạnh, nhưng thiếu những thương vụ M&A đủ lớn để định nghĩa thị trường. Thương vụ này đã chính thức phá vỡ trạng thái chờ đợi đó.

Một mức định giá trên 100 triệu USD dành cho một studio casual/hybrid-casual có gốc Việt đã được thiết lập, qua đó thu hẹp khoảng cách định giá giữa kỳ vọng của founder và logic của nhà đầu tư chiến lược. Đây thường là tiền đề cho làn sóng deal flow tiếp theo.

Động cơ chiến lược: Sự cộng hưởng quan trọng hơn doanh thu

Một số thông tin của Lihuhu từ nguồn AppMagic

NCSOFT không mua Indygo vì EBITDA thuần túy. EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization) có thể hiểu đơn giản là một studio đang kiếm tiền tốt đến mức nào ở thời điểm hiện tại. Nhưng trong các thương vụ M&A chiến lược, điều được định giá cao hơn là hệ thống phía sau lợi nhuận đó – công nghệ, dữ liệu và khả năng nhân rộng ở quy mô toàn cầu.

Thứ họ cần là khả năng mở rộng sang phân khúc casual ở quy mô toàn cầu – mảnh ghép mà các publisher hardcore đang thiếu trong bối cảnh thị trường MMORPG bão hòa và chi phí UA leo thang. Indygo/Lihuhu không bán “sản phẩm”, mà bán một hệ thống đã được chứng minh: tech stack, live-ops, dữ liệu người dùng và năng lực vận hành game đại chúng với vòng đời dài.

Điều này cho thấy studio Việt Nam hoàn toàn có thể xây dựng những năng lực đủ chuẩn để tích hợp trực tiếp vào hệ sinh thái của các tập đoàn game toàn cầu.

Tác động đầu tư: Việt Nam như một asset class mới

Ở góc độ đầu tư, thương vụ này là một điểm xác nhận (validation). Việt Nam không còn chỉ là nơi để sản xuất hiệu quả, mà đang được nhìn nhận như nguồn cung tài sản chiến lược trong bối cảnh dòng vốn toàn cầu tìm kiếm tăng trưởng ngoài các thị trường đã bão hòa. Khả năng cao giai đoạn 12–24 tháng tới sẽ chứng kiến gia tăng M&A inbound và các vòng gọi vốn tăng trưởng nhằm “chuẩn hóa” studio cho các kịch bản exit.

Áp lực tái cấu trúc: Từ hiệu quả sang tài sản

Thương vụ này cũng đặt ra thách thức rõ ràng cho các studio trong nước. Lợi thế chi phí và tối ưu UA – nền tảng thành công của nhiều team – sẽ sớm chạm trần. Giai đoạn tiếp theo sẽ ưu tiên IP ownership, brand, dữ liệu và cấu trúc tổ chức sạch. Các studio quy mô trung bình, thiếu lợi thế chiến lược rõ ràng, sẽ chịu áp lực tái cấu trúc mạnh nhất trong 2–3 năm tới.

Kết luận

NCSOFT – Indygo không chỉ là một “deal đẹp”, mà là dấu mốc chuyển pha của hệ sinh thái game Việt Nam: từ tăng trưởng dựa trên khối lượng sang tăng trưởng dựa trên giá trị tài sản. Việt Nam đang dần được định vị như một asset class mới trong ngành game toàn cầu.

Liệu đâu sẽ là cái tên tiếp theo trên bàn đàm phán M&A quốc tế? Hãy cùng Gamesforum chứng kiến những cú chuyển mình bùng nổ tiếp theo của ngành Game Việt trong năm 2026 tới đây nhé!